第二部分 国内燃料油将以原油走势为指引

　　一、 燃料油期货跟涨，仓量仍然低迷

　　自5月底以来，国际原油价格呈现反弹走高，维持震荡的走势。燃料油此段走势与原油高度相关，也呈现反弹震荡的走势。但燃料油期货在脱离趋势性上涨通道后，市场成交量和持仓量再次回落。综合来看燃料油期货与原油价格走势高度相关，其原因主要是国内燃料油期货库存较高，去库存化的过程中，期货价格较为弱势，在原油价格的支撑下方能维持目前的价格走势。所以在这一阶段原油价格与燃料油的价格高度相关。
　　图10:燃料油主力合约期货走势

图为燃料油主力合约期货走势图。（图片来源：Bloomberg，中期研究院）

　　二、燃料油现货市场需求不振，去库存正在进行中

　　1、燃料油的生产缓慢恢复
　　2010年以来燃料油的生产量在逐步的回复过程中。进口量出现小幅减少的同时，出口量也在大幅增加，1-4月出口量同比增长56%。
　　图11:燃料油月度产量和累计产量增速

图为燃料油月度产量和累计产量增速走势图。（图片来源：Wind，中期研究院）

　　图12:燃料油月度产量、进出口量以及表观消费量

图为燃料油月度产量、进出口量以及表观消费量走势图。（图片来源：金银岛，中期研究院）

　　2、燃料油库存自高点下降，但仍处于高位
　　目前上交所的期货库存已经自高点下降，但仍处于历史高位，预计下半年库存还有较长时间的消化过程。
　　图13:燃料油期货库存

图为燃料油期货库存走势图。（图片来源：Bloomberg，中期研究院）