二. 国际主要能源机构观点

　　国际主要能源机构中，美国能源信息署(EIA)以及石油输出国组织(OPEC)上调了全球原油需求预期，国际能源署(IEA)则下调了全球原油需求预期。可以看出，在本月份的报告中，出现了一些分歧，但从各个月份的情况看，则总体依然是乐观的。
　　美国能源信息署(EIA)上调原油需求预期：在5 月份公布的月度报告中，美国能源信息署认为在中国引领下的全球能源需求增长将高于预期，预计今年全球日石油需求8555 万桶，比2009 年增长1.82%。预计第二季度全球日石油需求8518 万桶，较上年同期增长156万桶，增幅1.9%。比一个月前的预期增加约20 万桶。美国能源信息署小幅上调了对2010年和2011 年油价的预期。预计2010 年基准的美国原油均价为每桶80.06 美元，较之前预期提高1.8%。到2011 年第四季度，预计原油均价将从2010 年第一季度的每桶78.64 美元涨至每桶87 美元。预计2011 年原油均价将为每桶85.50 美元，较其4 月份给出的预期高2.4%。

图为全球液态燃料消费走势图。（图片来源：EIA，北京中期整理）

　　国际能源署(IEA)下调原油需求预期：国际能源署在5 月份月度报告中预计2010 年全球石油需求日均8640 万桶，比2008 年日均增加160 万桶。这个预测值比上个月报告下调了19 万桶。预计2010 年全球炼油厂原油加工量7330 万桶/日，比上个月报告预测值上调了37 万桶。IEA 称，随着第二季度炼油厂检修结束，炼油利润增长将刺激炼油厂提高开工率，4 月份美国炼油厂开工率急剧增长。IEA 并称，3 月份经合组织库存27.09 亿桶，增长了730万桶。3 月底库存/消费比上升到60.5 天，但是比去年同期低1.1 天。4 月份初步统计数据显示陆上库存增长4740 万桶，海上油轮存储的石油量也上升。
　　石油输出国组织(OPEC)上调原油需求预期：OPEC 在5 月月报中预测，今年全球石油日需求将增加95 万桶，较前次预估值高出5 万桶。EIA 预测，全球石油日需求将增加157万桶，亦较一个月前的估值高出了11 万桶。但OPEC 称，今年石油需求增长的数据，将不足以消化掉全球石油供给过剩的量。OPEC 在月报中指出，成员国4 月的产量继续增加，遵守各自减产的力度也下降。据路透根据OPEC 最新数据计算，4 月受产量限制的OPEC 成员国减产执行力度仅有51%，低于上月的52%。

　　三. 影响因素分析

　　欧债危机主导5 月原油跌势连续下跌后利空逐渐消化
　　4 月底至5 月对于商品市场影响最大的因素莫过于欧元区债务危机的爆发，欧元区国家希腊首当其冲，并引发多米诺骨牌效应，爱尔兰、葡萄牙、西班牙相继卷入其中，多个国家遭遇评级机构的“降级”待遇，欧元兑美元一路狂跌，接连破位各个重要支撑位，低点探至2006 年4 月份以来的新低。CFTC 持仓报告显示，自2009 年11 月以来，欧元兑美元的投机头寸转为净空，且净空逐渐增加，5 月4 日净空占总持仓比例达到历史最高，这显示这段时间看空欧元的情绪达到极致。与此同时，美元指数则扶摇直上，美元对欧元的相对强势以及市场的避险需求不断推高美元指数，作为多数大宗商品的定价货币，美元指数的大幅走强也使得股市及商品市场承压。
　　显而易见，欧元区债务危机主导了 5 月份商品市场的行情。为了拯救希腊，欧盟及国际货币基金组织(IMF)达成了规模近1 万亿美元的救助方案，市场的忧虑心态已经暂时得到缓解，而且出于对欧元可能遭受更大打压的担忧，欧元区的几个主要经济体如德国等均表态将协力救助欧元，这也在一定程度上鼓舞了市场的信心。另外，我们可以看到，美国的经济状况是明显好于欧洲的，各项经济指标显示美国经济复苏状况良好，而1 季度的GDP 数据显示大部分增幅是靠消费支出来贡献，这说明美国经济正在逐步走入正轨，此次欧元区债务危机蔓延至全球的可能性不大，而资本市场由此转熊的可能性也不大。我们认为，在经过连续回落之后，利空已逐步消化，不少商品已经呈现震荡筑底态势。

图为美元指数非商业净持仓及美元指数走势图。（图片来源：CFTC，北京中期整理）